“十三五”规划保驾 新能源汽车产业发展长期向好

　　编者按：11月3日，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议》提出，推进交通运输低碳发展，实行公共交通优先，加强轨道交通建设，鼓励自行车等绿色出行。实施新能源汽车推广计划，提高电动车产业化水平。分析人士指出，推广新能源汽车将写入“十三五”规划，新能源汽车产业链有望长期向好。    

　　完善政策扶持体系

　　目前，多个部委已出台相关政策20多项，建立了从新能源汽车研发、生产、购买、使用到监管等方面较为完善的政策扶持体系。

　　《关于2016-2020年新能源汽车推广应用财政支持政策的通知》今年4月发布，明确了未来五年补助标准，资金申报和下发由原来的审批改为预拨；《关于节约能源，使用新能源车船车船税优惠政策的通知》5月发布，对节约能源车船减半征收车船税；对使用新能源车船，免征车船税；9月，国务院常务会议确定支持新能源和小排量汽车发展措施，明确从2015年10月1日到2016年12月31日，对购买1.6升及以下排量乘用车实施减半征收车辆购置税的优惠政策。

　　充电桩建设一直是新能源汽车产业链上相对薄弱的部分。目前已经建成的充电桩数目与需求尚有距离。9月发布的《关于加快电动汽车充电基础设施建设的指导意见》提出，大力推进充电基础设施建设、完善充电基础设施和标准规范并拓阔多元融资渠道。值得注意的是，政府鼓励社会融资及设立融资担保基金的方式，促进充电设施基础建设，进一步拓展了融资渠道和参与主体。

　　产业链处于高景气

　　在政策扶持和技术进步之下，我国新能源汽车行业在今年迎来了井喷式发展。1-9月，新能源汽车生产144284辆，销售136733辆，同比分别增长2.0倍和2.3倍。其中纯电动汽车产销分别完成93032辆和87531辆，同比分别增长2.0倍和2.7倍；插电式混合动力汽车产销分别完成51252辆和49202辆，同比分别增长1.9倍和1.8倍。业内人士预测，今年新能源汽车销量将达到20万-25万辆，全年产量或将位居世界第一。

　　随着新能源汽车高速增长，上游的电机及电池、中游的整车产品及其主要部件以及下游的充电站、充电站配套设施等均处于高景气度，相关上市公司业绩增速明显，全年有望维持高成长。

　　从三季报业绩看，近7成新能源汽车相关公司业绩预喜。比亚迪预计，2015年全年将实现净利润232000万至252000万元，同比上升435.15%至481.28%。宇通客车前三季度实现净利润18.65亿元，同比增长35.29%。受益于动力电池需求旺盛，国轩高科前三季度实现净利润3.3亿元，同比增长258%。

　　业内人士表示，新能源汽车今年以来维持高速增长，一方面得益于政策的直接推动；另一方面也由于去年基数较低。目前新能源汽车相关领域同质化竞争明显，核心竞争力仍需进一步提升。

　　国家发改委中国战略性新兴产业联盟秘书长陈东升近日表示，“十三五”期间要重点解决新能源汽车在补贴减少或没有补贴的情况下，依然能够良好运营的问题。

　　在技术突破方面，中国电动汽车百人会执行副理事长欧阳明高此前表示，“十三五”新能源汽车发展重点将围绕动力电池与电池管理、电机驱动与电力电子、电动汽车智能化、燃料电池动力系统、插电/增程式混合动力系统和纯电动力系统6个创新链部署。

　　新能源汽车产业链梳理

　　梳理了新能源汽车产业链的相关概念股如下。

　　1、整车板块：上汽集团(行情17.77停牌，咨询)、比亚迪、江淮汽车、长安汽车、宇通客车、广汽集团、中通客车等；

　　2、充换电基础设施板块：许继电气、国电南瑞、奥特迅、中恒电气、动力源、上海普天等；

　　3、锂电池板块：国轩高科、新宙邦、天赐材料、西部资源(行情15.73停牌，咨询)、沧州明珠、杉杉股份、天齐锂业、赣锋锂业、当升科技等；

　　4、零部件板块：均胜电子、信质电机、江特电机(行情11.56停牌，咨询)、天汽模、华域汽车、卧龙电气等；

　　5、服务代理板块：国机汽车、庞大集团、物产中大等。特锐德：业绩稳健，紧握“配网+充电”市场良机

　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：黄守宏日期：2015-08-28

　　收入业绩增势良好，光伏EPC商业模式表现突出：公司上半年实现营业收入9.99亿元，同比增长34.1%，归属于母公司的净利润8513.5万元，同比增长20.2%，EPS0.10元，业绩增势良好，符合我们对公司的预期。分业务方面，安装工程及其他确认1.93亿收入，同增146.0%，主要系公司大额(4亿)光伏EPC订单成功签订所致。

　　配网(农网)超预期投资，公司箱变收入弹性增强：我国经济稳增长，配电投资将是首选领域之一；展望我国2015~2020年配电网规划投资，总规模预计可达两万亿，公司作为箱变龙头技术积累雄厚，同时收购的川开电气在断路器等配电一次设备上有较强实力，我们预计特锐德2016年的箱变业务收入和2014年相比增长70%以上。

　　致力打造行业领先充电网络，后续市场空间巨大：公司目前已在14个城市建立了汽车充电合资公司(近期与北汽新能源、东方电动、金龙汽车达成合作)，从目前来看已经是建立合作城市最多的公司，公司计划2017年底完成占领全国50%的电动汽车充电市场的战略布局，为实现特来电充电网络生态圈奠定坚实基础。以充电桩为入口进行充电、广告、保险、金融、售车、4S增值服务及汽车工业大数据等，才是对充电网络较全面的商业价值认识。我们预计充电网络利润空间将超500亿元，后续市场空间巨大。

　　智能变电站与光伏EPC望成为公司业务新增长点：2015上半年，公司组织70余场110kv变电站技术交流会，储备并提供相应技术方案117套，预转化率达70%项目约30套，智能变电站项目推进顺利；“冠丰高效农业50MW光伏发电EPC总承包合同”项目(2015年确认3.7亿收入)与“力诺太阳能电力项目”落地标志公司业务线成功延伸至光伏EPC领域，未来望成公司业务新增长点。

　　未来“走出去”、内部改革与员工持股计划促公司继续发展：公司已在香港成立“特锐德控股”作为走出去平台；集团内部由新总裁罗兰德博士推行适应未来的“FitforFuture”战略，从组织、流程等全方位进行升级；近期公司2014年推出的非公开发行方式员工持股计划的审核通过也会使公司全员凝聚力进一步加强。

　　投资建议：我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.38元、0.62元、1.01元，维持“买入-A”投资评级，按照300亿元市值估值，对应最新8.82亿股本，目标价位33元。

　　风险提示：电动汽车投资业务出现的短期亏损风险、配网投资不达预期风险万马股份：业绩稳健，拟借增发加码汽车充电与新材料业务

　　类别：公司研究机构：浙商证券股份有限公司研究员：郑丹丹日期：2015-08-20

　　公告要点

　　公司发布2015年中报。上半年收入同比增长10.55%至24.48亿元，归属股东净利润同比增长11.58%至1.08亿元，实现EPS0.115元。

　　公司公告增发预案，拟以不低于35.71元/股的价格，发行不超过3，600万股，募集不超过12.58亿元，拟用于投资I-ChargeNet智能充电网络建设项目(一期，9.6亿元)，年产5.6万吨新型环保高分子材料(0.98亿元)，以及补充流动资金(2亿元)。

　　投资要点

　　主营业务毛利率同比提高1.93个百分点至17.3%

　　上半年，公司主营业务毛利率同比提高1.93个百分点至17.3%，期间费用率同比增加2.2个百分点至12.5%。分项业务中，电力产品收入同比增长5.01%至13.56亿元，毛利率提高0.95个百分点至16.8%；通信产品收入同比增长15.2%至3.04亿元，毛利率提高4.12个百分点至25.9%；高分子材料产品收入同比增长20.8%至6.61亿元，毛利率提高3.17个百分点至17.4%。

　　增发重点投入汽车充电与新材料业务，利好业务结构优化

　　我们预计，如募投项目实施顺利，将有助公司的新能源汽车充电业务迅速发展，完成从充电桩制造到智能充电网络平台运维的产业链延伸；支撑高分子材料业务保持较快增长，巩固市场竞争力。

　　盈利预测及估值

　　暂不考虑增发，我们预计，当前股本下，公司于2015~2017年将分别实现EPS0.30元、0.37元、0.45元，分别对应101.6倍、82.5倍、68.8倍P/E。增发上限仅为现有股本的3.83%，对公司业绩的稀释效应有限。维持“增持”评级。

　　风险提示

　　公司业务发展或低预期；行业成长股估值中枢或现波动。

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